“Hemos llegado a un punto en que, sin no hacemos nada, tendremos que comprometer nuestro bienestar, nuestro medio ambiente o nuestra libertad”.
Mario Dragui, doctor en Economía por Universidad de Roma y el Instituto Tecnológico de Massachusetts, fue presidente del BCE y del Consejo de Ministros de Italia.
“Pondría un fuerte énfasis en la integración de los mercados de capital, en mejores políticas educativas y en una menor regulación, así como en condiciones más fáciles para un mercado único de servicios”
Guntram Wolff, economista y think tank manager. Fue director y CEO del Consejo Alemán de relaciones con el extranjero.
“Si Europa fuera un ordenador, habría que apagarlo y volverlo a encender” “La regulación es una barbaridad, regulamos todo, es todo burocracia. Y las normas no tienen valoración económica.”
Antonio Brufau Niubó, presidente de Repsol
Las alarmas vienen encendidas desde hace tiempo, el viejo continente haciendo honor a ese apelativo no dejar de perder empuje y, aún más, influencia entre las grandes potencias: Estados Unidos y China, que juegan una partida por la preponderancia y liderazgo en el tablero planetario. Mientras que Europa es un convidado de piedra, convertida en estatua de sal, como aquella mujer de Lot, en la Sodoma y Gomorra biblícas desde las que el humo subía de la tierra como de un horno.
ESPAÑA A OTRO RITMO, SUS POSIBLES CAUSAS
Las cifras de crecimiento son todo un síntoma: un 0.9% estimado para Europa en el cierre de este ejercicio, y un 0,3% para el caso de Alemania que acababa el segundo trimestre en negativo, reverdeciendo los viejos temores que acompañaron a su economía en el último cuarto el pasado ejercicio. Una situación muy preocupante. En ese lodazal, se mueve España como un país más del ineficiente conglomerado.
Afortunadamente creciendo a otro ritmo; se espera que termine el año por encima del 2,9%. Los datos corregidos del primer trimestre, 0,9% de crecimiento, y los del segundo y tercero en el 0,8%, no hacen sino confirmar unos diferenciales importantes. Justificados, en que, si bien nos afectó más la pandemia, ahora la crisis energética que llega de Ucrania lo hace en menor intensidad, por el escaso peso de nuestra industria y por la capacidad interna de sustituir suministros energéticos del exterior por energías alternativas, donde nuestro país viene avanzando. Ello sin considerar el peso que esté teniendo, vamos a suponer que algo, los fondos europeos, donde en nuestro caso y el de Italia se centraba el mayor volumen concedido de los mismos. También el sector servicios, en el caso de nuestro país absolutamente preponderante, con el subsector turismo que representando más del 13% de nuestro PIB.
…Y DEBILIDADES OSTENSIBLES
Sin poder ocultar, que: lideramos el índice de miseria de la UE con 14,4 puntos (promedio Europa 8,8 puntos; en paro en tasa oficial, maquillaje incluido (750.000 fijos discontinuos), doblamos la cifra europea; aumento de la deuda del 98% al 105 %: 1,6 Billones, con “B” de euros en la actualidad; crecimiento raquítico, del PIB per cápita; destrucción continuada de empresas, especialmente sector PYMES; desciende la inversión extranjera en lo que va de año; esfuerzo fiscal que se sitúa en un 17,8% por encima de la media europea; las cifras de paro juvenil entre las peores de Europa. Todas ellas, razones para frenar cualquier tipo de optimismo que puedan dar las actuales y comentadas cifras de crecimiento.
UE, EN JUEGO TAMBIÉN EL MODELO DE VIDA
El cielo amenazador con cuervos volando en la tormenta sobre el trigal, del célebre óleo sobre lienzo de Vicent van Gogh, se nos antoja una alegoría del panorama actual europeo. Triste, amenazante, pero con visos de certidumbre. No por algo distinto, la presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Layen, encargó un informe al prestigioso Mario Dragui, el hombre al que se le atribuye haber salvado al euro en la crisis de deuda del 2012, para a raíz de conclusiones poder cambiar la tortilla ya chamuscada en la sartén. De hecho, ha concluido que, o la UE emprende una revisión radical de su política industrial para revertir el declive competitivo frente a Estados Unidos y China, e invierte de manera conjunta para ello, o el club comunitario se enfrenta a una lenta agonía. No solo está en juego la economía europea, su industria, también el modelo de vida del bloque de 450 millones de habitantes.
A la vista de los datos: en términos per cápita, el ingreso real disponible de los hogares ha crecido el doble en Estados Unidos que en la UE desde el año 2000. Año en que comenzará a agrandarse brecha en innovación; solo cuatro de las 50 mayores empresas tecnológicas del mundo son europeas; cerca del 30% de los unicornios (las empresas con un valor superior a los 1.000 millones de dólares y que no cotizan en Bolsa) acabarán en Estados Unidos. Por lo que, al ritmo actual de crecimiento, dice el informe, el producto interior bruto de la UE comenzará a menguar a partir de 2050, y el invierno demográfico agravará la situación si no se compensa con un aumento de productividad. Aunque gran parte de esa brecha no se debe a la falta de competitividad de las empresas europeas, sino al lastre de la productividad, consecuencia del gran salto tecnológico que ha dado Estados Unidos y donde la UE está ostensiblemente rezagada.
BIDIRECCIONALIDAD, PRODUCTIVIDAD Y TAMAÑO DE EMPRESAS
Se vuelve prioritario que las empresas ganen tamaño y saquen partido de las economías de escala. No se puede obviar la relación contrastada entre productividad y tamaño de las empresas, algo absolutamente bidireccional. Al aumentar el tamaño pueden distribuir costes fijos sobre mayores ingresos y lo que es más importante, ganar capacidad para poder invertir en tecnología. En el caso de Europa su tejido productivo está muy atomizado, algo que en España es aún más exagerado, cuando el 98% de sus empresas son pymes, de escasa o nula capacidad para responder a estos nuevos e ineludibles retos. De acuerdo con Eurostat, la inversión en desarrollo e investigación en la UE alcanza en el 2022 un 2,2% de su PIB, mientras que en Estados Unidos es del 3,5%. Cierto que la excepción se produce en ciertos países europeos: Alemania, Austria, Bélgica, Suecia y Dinamarca que invierte cifra similar a la de los americanos.
En resumidas cuentas, las ganancias potenciales del Mercado Único, no se están aprovechando. Ello, en un escenario donde las empresas innovadoras tienen dificultades para obtener financiación debido a la fragmentación del mercado de capitales en la UE, además de contar con obstáculos regulatorios y más cargas administrativas que existen en Estados Unidos.
CULMINACIÓN DEL MERCADO UNICO Y ADAPTACIÓN AL NUEVO ESCENARIO
El informe pretende dar las pautas para relanzar la productividad y competitividad de la UE. No es el único, existe otro informe realizado por Enrico Lettra (político, politólogo y docente, fue primer ministro del Gobierno de Italia entre 2013 y 2014) también con objetivo de potenciar el Mercado Único, para fomentar un progreso sostenible y asegurar la prosperidad europea. Sus propuestas se orientan a la culminación de ese mercado y su adaptación a las nuevas circunstancias actuales. La iniciativa más importante incluye la dinamización de la unión de los mercados de capitales, la creación de un esquema de ayudas de Estado panaeuropeas basado en contribuciones nacionales, la promulgación de un código de derecho mercantil europeo como alternativa a la armonización de los 27 ordenamientos nacionales existentes, la incorporación al mercado único de sectores que hasta ahora han estado al margen de este, como la energía y telecomunicaciones o, en el ámbito legislativo la priorización de la aprobación de reglamentos, directamente aplicables en los Estados miembros, frente a las directivas, que requieren de transposición a los ordenamientos jurídicos de cada país.
ESTAMOS, ¿ANTE UNA NECESARIA NUEVA HOJA DE RUTA?
Centrándonos en las conclusiones y recomendaciones de Dragui, que puede constituir la nueva hoja de ruta para la Comisión europea y su cúpula. Estas proponen un impulso inédito a la inversión productiva de casi 800.000 millones de euros anuales (cuádruple de la inversión del plan Marshall). Lo que ha encendido la polémica de cómo conseguir esos fondos y el rechazo de algunos estados, principalmente Alemania, contraria a elevar el gasto o emitir deuda común. También, que, tras el paso dado en 1999 con la unión monetaria, la UE necesita la unión fiscal. Y algo tan polémico hasta ahora: una emisión de deuda conjunta, al igual que la que se hizo con el Fondo de Recuperación. Lo que es más sugiere la emisión de deuda que respalden todos los Estados miembros de forma conjunta. Algo que no es algo distinto que los tan nombrados y discutidos eurobonos. Ayudarían a la integración y transparencia de los mercados financieros europeos, proporcionando liquidez atractiva para los inversores, a la vez que serviría de reserva para los bancos centrales.
En definitiva, tanto Dragui como Letta ponen el énfasis en que la los países que integran la UE deben enfocarse en limitar las barreras que limitan el Mercado Único, así como de los mercados respectivos nacionales para facilitar el crecimiento empresarial, aumentando la inversión en Inversión en I+D, por ello de la productividad que se convertirá en la única fuente de crecimiento ante la proyección menguante de la población, su envejecimiento. De una forma contundente luchando contra la fragmentación de los mercados, que en el caso de España alcanza a sus mercados regionales, sumidos en los momentos actuales en una problemática confusa y peligrosa de redefinición en la política fiscal que les afecta, tendiendo a crear ostensibles e inadmisibles diferencias.
CONTINÚA EL PROTAGONISMO DE LOS BANCOS CENTRALES
Poniendo los pies en el suelo, las bajadas de tipos de los bancos centrales proyectan una continuidad, bien entendido que Lagarde sigue preocupada por lo que pueda afectar la inflación desatada de los servicios a la general, así como de las tensiones proteccionistas que acaban afectando a los costes importados. Alguna bajada más de aquí a diciembre es previsible: En el caso de los americanos cuyos tipos de la FED son entre punto y punto y medio superiores a los del BCE, deben seguir la bajada, con la disyuntiva del bajo índice de paro y alto crecimiento que no la aconsejan. Pero la forzada fortaleza del dólar, ahora potenciado también su valor refugio, las elecciones cercanas y el seguir dado aire al tejido empresarial americano hacen apostar que continúen las bajadas. Todo ello en un escenario muy confuso, cuando Irán se asoma a la guerra entre Israel y Palestina, con la amenaza consecuente que se entorpezcan los suministros, de que aumenten el precio del petróleo y materias primas, afectando a una inflación que parecía controlarse.
Nuestro país sigue creciendo a tasas superiores a su entorno europeo, a la vez que la inflación se controla en la vertiente general y subyacente, ya prácticamente a los mismos niveles que el resto del continente. Siguen siendo nuestros inconvenientes: la elevada tasa de paro, (mayor entre los 27 de la UE) y el desbordado crecimiento de la deuda pública al que asistimos. Sobrepasa los 1,6 billones de euros, una herencia perversa para las futuras generaciones.
LOS BONOS, MEJORES PERSPECTIVAS, SUS CURVAS SE NORMALIZAN
Nos encontramos con un panorama geopolítico bastante inquietante, tanto para que siga controlada la inflación y prosiga la bajada de tipos, como para el propio crecimiento, en contexto donde el petróleo y las materias primas suben sus precios y el oro, dólar y, ojo, también criptomonedas se dan a valer como refugio ante el miedo de los inversores.
Curiosamente, cuando en el caso de la renta fija, la evolución de sus curvas alcanzaba la normalidad: la rentabilidad a largo más alta que en el corto plazo. Venían de estar invertidas, lo que era un mal síntoma para la economía. Ahora solo Suiza, ver apoyos gráficos, mantiene su curva plana. Cambian las tornas, pero, ojo, siempre que continúen las bajadas de tipos, al recomendar los expertos deuda con vencimientos más largos, de cinco a siete años, ¡Lo que cambian las cosas!
Por otra parte, las Letras del Tesoro, están bajando su rentabilidad y los bancos que empezaban a retribuir sus depósitos, comienzan a frenar en seco sus iniciativas. Solo los extranjeros establecidos en España continúan con su política agresiva en este sentido, no pudiendo olvidar que estos depósitos tienen la misma protección hasta los 100.000 euros que el resto de los bancos nacionales. Por todo ello se viene asistiendo a una psicosis en los inversores para cerrar pronto operaciones a plazos, antes que las entidades cierren el grifo y bajen las retribuciones. Alguien podrá decir que fueron un visto y no visto, flor de un día. No hace falta recordar el oligopolio bancario que parecen ejercer nuestros grandes bancos y que conforme se reduzca su número, operación BBVA y Sabadell (banco, este último, que por su solvencia y eficacia merece seguir con independencia su excelente trayectoria) la concentración de poder será aún mayor en perjuicio de la clientela.
LAS ACCIONES, AIRE FRESCO CON LAS BAJADAS DE TIPOS.
La renta variable, las acciones, el Ibex ha llegado a rozar los 12.000 puntos, por primera vez en 15 años gracias al optimismo económico que se respiraba, la entrada de Irán en el conflicto parece estar cambiando ese sentimiento. La bajada de los tipos hace que las valoraciones a futuro de los flujos esperados en las acciones se vean beneficiados. No olvidemos que en los mercados y sobre las mismas se cotizan retornos futuros. Así mismo, elevan el atractivo de los dividendos. Hay 15 valores en Europa, del Euro Stoxx 50, con retornos por este concepto superiores al 5%. De hecho, nuestro Ibex, adicionado dividendos, marca récord con una cotización al 18 de septiembre del 41.300,6, máximo del año.
Logista, Unicaja, Caixa Bank Mapfre, Endesa y Ebrio, tienen potencial de revalorización y una rentabilidad por dividendos superior al 6%. Asimismo, Enel, Intesa, BNP y Axa destacan en Europa. La evolución del conflicto en Oriente Próximo, las elecciones en Estados Unidos, la posible afectación de los acontecimientos -elevación precios del petróleo y energía, materias primas, … bienes importados- a la tendencia bajista que venía marcando la inflación, la subida del ahorro en tasas del 21% sobre renta disponible, la del oro, el bitcoin… marcan incertidumbres para lo que queda del año.
LA VIVIENDA E INMUEBLES, CONTINÚAN DESBOCADOS
Acostumbramos a incluir, cada vez más necesario, a la vivienda como inversión alternativa, sin olvidarnos que hay activos que cumplen esta función, como el capital riesgo, los fondos cotizados o las criptodivisas, con el riego correspondiente. Además de las figuras de ahorro previsión (le hemos dedicado atención en tribunas anteriores) tomando auge por ventajas fiscales y aumento de la edad de la población.
En el caso de la vivienda, en Andalucía a finales de septiembre y en comparación con el mismo mes del año anterior, ésta sube un 8,3%, haciéndolo en un 2,1% frente a junio de este mismo año. Como vemos, incrementos que no cesan y siguen marcando tendencia a medio plazo. Por otra parte, contagiados, suben los alquileres, a una media en el país del 10,2% (datos a finales de septiembre); rentando en la actualidad el alquiler de una casa el 7%. En el caso andaluz de Almería y Huelva, en estas provincias se llega al 7,7%.
La hoguera sigue encendida, convertida en un problema de grave y de amplia afectación social, donde la solución no se vislumbra, aun menos cuando bajan los tipos de interés exacerbando a la fuerte demanda que, además, cuenta en la actualidad con remanso importante de ahorro contenido, sin que una oferta presionada tenga capacidad alguna de respuesta.
